【摘要】在資本市場被看台中產後之家介紹低的工行，不是個好公司嗎?恰恰相反，無論是業績、用戶還是競爭力，工行都是全球金融行業的翹楚。
晴天
金評媒（https://www.jpm.cn）編者按：在資本市場被看低的工行，不是個好公司嗎?恰恰相反，無論是業績、用戶還是競爭力，工行都是全球金融行業的翹楚。
9月19日訊，剛剛發佈新品的蘋果公司，股價略為下跌，不過依然以8338.63億美元的市值，高居全球市值王位。
在全球公司市值排行榜歷史上，排名最靠前的公司是中石油和工商銀行，中石油2010年曾經登頂冠軍，而2015年，工行最高曾經排名第二。
但翻翻財報，如今市值跌出前十名的工行，和市值最高的蘋果，其實賺錢能力不分上下。
2016年，宇宙第一大行工行凈利潤為427億美金(按照當前匯率換算)，全球最大科技公司蘋果為457億美金，兩者的凈利潤都超過400億美金，但工行的市值，剛剛超過蘋果的三分之一，從市盈率來看，蘋果為17.9，工行僅為6.9。
工行到底和蘋果差台中高級月子中心瞭啥?
a股和美股：為何高看科技，低看金融？
在資本市場被看低的工行，不是個好公司嗎?恰恰相反，無論是業績、用戶還是競爭力，工行都是全球金融行業的翹楚。
在福佈斯發佈的全球企業最強排行榜上，工行已經連續五年蟬聯第一，該榜單的考量依據，綜合瞭營收、利潤、資產和市值這四大指標。
因此，工行被低估，並非公司因素，而是整個資本市場，金融股遠沒科技股值錢。
不僅僅是a股，在華爾街同樣如此，市值為蘋果十分之一 的高盛，其市盈率也就剛剛超過10。
而很多互聯網公司的PE卻很高，比如，亞馬遜市盈率接近180倍，谷歌則為33倍。
因此，工行和蘋果的距離，就是華爾街和矽谷的距離。
兩個行業市盈率分野的原因是什麼?
第一，增長模式不同，高科技公司是爆發式增長，傳統的金融公司是線性增長模式。
高科技公司的增長邊際成本效應隨著規模增大在遞減，從0到1走通商業模式後，就可以從1到n加以復制，實現爆發式增長。
而傳統的金融公司，邊際效應並沒有隨著規模的增長，出現明顯遞減，網絡效應比較弱。
第二，人力成本居高不下，邊際成本難以遞減。
比如，中國四大行，工行有46萬人，累計發卡量超過7億多張，如果把發卡量視為活躍用戶，可以類比的是，阿裡系活躍用戶超過5億，但其全球員工數為6萬人。工行實現400多億凈利潤，需要46萬名員工，而蘋果依靠11萬員工，就實現瞭400多億凈利潤。
第三，金融公司的利潤受到金融周期性波動的影響。
2007年，美國的次債危機波及歐美金融市場，數傢巨無霸銀行身陷險境，瀕臨渤產邊緣，美國政府不得不出手搭救。
當然，中國最近30年gdp高速增長，並未出現特別動蕩的金融周期風險。
從中國到歐美，整個金融行業的市盈率普遍徘徊在10倍左右，遠遠低於高科技公司，因為華爾街精英們，更看重的是公司未來的爆發式增長機會，所謂市盈率，有時是市夢率。
相反，疊加瞭科技和金融因素的公司，其估值倍數則要遠遠高於傳統金融機構。比如，估值超過600億美金的螞蟻金服。
螞蟻金服的融資估值達 600 億美元，而根據《證券時報》估算，2015年螞蟻金服的稅前利潤應在30億至50億元人民幣之間。以50億人民幣計算，螞蟻金服的市盈率大概超過瞭70倍，遠遠高於傳統機構。
在精明的投資人士看來，或許，科技含量的高低，才是公司是否具備更高投資機制、以及是否具備確定性的遠大前景的關鍵因素。
進化、聯手、並購
但或許，投行人士必須改變他們的慣性意識瞭————金融機構們正在力圖引入更多科技力量，希望轉型升級為金融科技公司。
第一，進化。
一周前，工行剛剛通過瞭一項決議，組建網絡金融部，“加快大數據、人工智能、雲計算等新興金融科技的創新與應用，打造金融服務生態圈，推進全行向智慧銀行升級。”
中國平安董事長兼首席執行官馬明哲說，平安將逐步從資本驅動型的公司變身為科技驅動型公司。
而在美國，華爾街的高盛希望成為矽台中產後護理機構推薦谷的高盛。為瞭從矽谷“搶”人，高盛開出瞭10萬美金的年薪招攬應屆畢業生擔任程序員——過去，這一平均數據僅為8萬美金左右。為瞭拉攏那些散漫自由的科技人才，慣於西裝襯衫的高盛，允許前者身穿便裝和T恤。高盛的ceo Lloyd Blankfein常常類比谷歌，“我們是’華爾街的谷歌’”。
無論是北京的金融街、上海的陸傢嘴，還是美國的華爾街，金融巨頭們都在向科技公司轉型。
第二，聯手。
內部進化的速度或許還不夠快，對於金融巨頭們來說，和科技公司聯手，見效更快。過去銀行線下辦理信用卡，第一獲客成本高，擺攤送禮品，根據測算，銀行信用卡的獲客成本平均在100-200元之間，而銀行和互聯網公司聯手，則可大幅度降低獲客成本。
其次，互聯網公司擴大瞭銀行的用戶和業務邊界。
目前已發放瞭1.35億張信用卡的工行，希望將來為5億用戶授信。但隨著人們購物習慣從線下到線上，未來消費金融的場景必然先線上轉移，因此，工行新增的3.75億授信用戶，必然來源於電商等平臺。而螞蟻金服和台中月子中心收費建行的合作中，亦提到螞蟻金服將協助建設銀行推進信用卡線上開卡業務。
第三，提升瞭用戶體驗，升級瞭風控能力。
過去，因為銀行的風控高度依賴於人力對靜態資料的審核，因此信用卡從申請到提交需要半個月到1個月，而科技公司的在線風控，效率更高，審核更快，可以完成秒級、分鐘級訂單的自動化審核，還可以狙擊有組織的欺詐行為，通過提升效率提高用戶體驗。
最後，並購，買買買。
通過投資科技公司，分享科技公司爆發式增長的紅利，典型代表如高盛。
根據CB Insights風投數據庫最新放出的一份報告，高盛在財富世界500強企業中，榮登非科技企業對科技初創項目投資的第一名。高盛在優步、Spotify和Oscar這些“獨角獸”的投資總額和投資廣度，讓其他企業都對其望塵莫及。
所以，簡單生硬的劃分金融、科技行業，或許有點過時瞭。
華爾街到矽谷有多遠？
金融行業向科技公司轉型的宏圖大志，真的能落地嗎?還是數據最有說服力。
第一，利用科技力量代替人力成本和物理網點，逐漸突破線性成長的曲線。
前花旗集團CEO Vikram Pandit預測說，人工智能等科技力量的發展，將導致30%的銀行工作在未來五年消失!
而一周前，德意志銀行首席執行官John Cryan也對金融人士發出瞭警告：“當機器人接管工作後，數量龐大的德意志銀行員工將失業，尤其是“銀行裡那些像算盤一樣工作的會計師們”。
而在中國，預測已經落地為事實。根據統計，中國四大銀行盡管營收、利潤還在增長，但是2016年員工總數六年來首次出現下降，減少瞭近2萬人。其中，工行一傢的櫃面人員就減少瞭1.4萬人。
被減少的人力，替代者是科技。傳統銀行的一名信審員，每天的核單量大約為50單左右， 而很多互聯網的消費即溶平臺，每年的審單量達到幾十萬單，這意味著銀行將有望改變其高度依賴人力運營的模式。
荷蘭的ING銀行已經宣佈瞭一給在未來將省下近9億歐元的“數碼轉換”計劃。而計劃的內容就是：先砍掉5800名員工，未來再視情況讓另外1200名員工轉職或是裁掉。
而德國商業銀行也宣佈，到 2020年他們將會將銀行中 80%的工作都數碼化、自動化，最終將會裁掉 9600名員工。
而銀行正在推出的AI 客服系統，這個客服系統可以根據客戶的語調來做出反應，此外，它還永遠都不需要休息，更不會要求超時津貼。
第二，銀行的優勢，在於專業的金融服務能力，和行業最低的資金成本。
根據2016年的數據，大中型銀行存款成本幾乎都在2%以內。其中，成本最低的招行 ，根據其2016年全年財報，其零售存款平均成本率為0.9%，同比去年下降0.4%，公司存款平均成本率為1.48%，同比下降0.58%。遠遠低於銀行業內平均水平，更低於互金公司，可以說，沒有任何一傢互聯網金融公司能獲取如此低成本的資金。
手握最低的資金成本，這是互聯網公司願意和銀行聯手的主要原因之一，如果較低的資金成本，再疊加瞭科技力量，那麼金融公司未來的前景依然相當可觀。
第三，利用科技，提升風控能力。
風控是銀行的生命線，銀行累計多年的金融風控經驗，疊加科技公司的風控創新能力，將提升銀行的風控水平。
所以，華爾街的投行精英們，或許要更新其知識庫瞭，粗暴的用“傳統”的標簽，去定義金融公司，或許有點out瞭，主動求變的金融企業，正在消融金融和科技的邊界，正在轉型為智慧銀行的工行，以及正在推動applepay等金融業務的蘋果，已經成為瞭包含科技、金融dna的“混血兒”。
(編輯：田躍清)
來源: 未央網
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